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　　11月金饰品继续大涨，对核心CPI形成支撑。10、11月份其他用品和服务环比大幅高于季节性，对核心CPI环比明显支撑。其他用品和服务项主要包含首饰、手表、旅馆住宿（除一揽子旅游度假服务外）、美容美发、保险金融服务费等，而其中，近期影响最大的就是黄金首饰价格。我们通过对比发现，统计局发布的CPI金饰品环比与上金所黄金现货价格基本一致（11月有一定偏离或受金饰品价格粘性影响），也与其他用品和服务项环比高度相关。我们依据剔除季节性后的其它项环比与金饰品环比粗略计算出，金饰品占比约为26%左右，再考虑其它项占整体的比重，得出10月、11月金饰品涨价影响整体CPI环比分别上涨0.08、0.06个百分点。

　　PPI上行可能与原材料购进价格上涨更相关，未来预测时需要以PMI中的主要原材料购进价格指数为锚。11月出厂价格指数上行0.7个百分点至48.2%，主要原材料购进价格指数上行1.1个百分点至53.6%。正如我们此前报告《PPI超预期，有色能否全面拉动PPI？》所述，8月以来PMI出厂价格和购进价格的预测结果出现连续偏离，PPI环比修复主要依靠购进价格分项支撑；另一方面，需求不畅导致三季度上游价格回升有一定滞后效应。